BTC最后一轮减半牛市

2024-2028年:比特币的最后一轮减半牛市

“滚滚长江东逝水,浪花淘尽英雄,是非成败转头空,青山依旧在,几度夕阳红。”

距离上一篇文章“参照黄金的比特币定价机制”已经过去了两年。区块链如同永不停息的江水,在时间中永续,在这短暂的半个减半周期中,各路英雄你方唱罢我登场,刚刚平地建立的幻象又匆匆破灭,消逝在滚滚的哈希洪流中。

今天本文将探讨一个严肃的话题:我们将面临(Bitcoin)的最后一轮减半牛市。

不考虑丢失的比特币,我们可以得到以下存量与增量的关系

减半周期既存总额总新增总新增占比年新增第一年新增占比*
0010512000100%2628000100%
110512000525600050%131400012.5%
215768000262800016.6%6570004.16%
31839600013140007.14%3285001.78%
4197100006570003.33%1642500.83%
5203670003285001.6%821250.40%

×每个减半周起第一年新增占之前既存总量之比。第二、三、四年因存量继续增大,该比例会依次降低

比特币是一个严格的数学系统,以上是根据比特币的规则计算出的每个减半周期中的一些数据,现实中由于挖矿行为的影响,减半周期可能会提前或延后,但每一个周期内严格符合理论数值。我们当前处于第3个周期,当前区块奖励为6.25/Block。在分析增量/存量关系时不考虑手续费,因手续费不影响存量总额。

我们可以发现,比特币的区块奖励以极快的速度下降,未来每个周期内新增币量占既有币量的比值快速下滑。这也就意味着,在越靠后的时间里,新增的比特币因为数量相对于已有的比特币的比例越小,新增比特币对比特币价格的影响就越小。

在第6个减半周期后,新增比特币数量可以忽略不计。

什么是减半牛市?

历史上比特币价格每次减半,都伴随着一次大牛市。第一次减半后,价格从可以忽略的量上涨至100美元以上,第二次减半实现了1000-20000美元的大幅度上涨(当然也伴随着波动)——以及第三次减半的6万美元高峰。

有人会解释说,数字资产(Crypto)引入了大量新投资者,因此是否减半并不重要,新投资者不断买入,带来新增的需求,价格一定会上涨。但这无法解释在比特币13年历史中上涨具有3-4年固定周期的规律。

我们先不考虑需求侧,只考虑供给侧,来讨论一下减半为何具有牛市的特性。和一般的股权资产不同,假设某股权资产(公司股票)上市后股本固定,则供给侧已经不变,接下来股价变动完全取决于投资者对该股票的需求。但如果公司上市后进行了多次公开增发,其实会摊薄股本,降低潜在的涨幅。也就是说,新增的供应量消化了一部分需求,抑制了一部分本该上涨的价格。

有人又要提出问题,对于数字资产而言,需求量是剧烈波动的,因此少许(比如10%)的供应变化,不会对价格构成决定性影响。——这个说法有道理,但是不完全合理,因为需求的变化不会一直增加,也不会一直减少,在稍长的时间里,需求应该趋于一个平均值。对于比特币而言,4年是一个足够长的时间,在每个4年周期里,需求总体上都是平稳增长的。

我们假定比特币上市第一天就拥有了全部份额(2100万个),*不考虑2100万个币如何分发、如何确保网络安全。那么假设之后的需求持续增长,则币价应持续增长。如果需求增长呈现增长、下滑、再增长的波动,且长期增长,币价也应走出相应的波动。

那么,持续增加的币供应量相当于对长期增长的需求的一种对冲和压制,在需求增长同等的情况下,抵消了一部分应有的上涨。而随着减半的进行,这种增加的供应量正快速减少,以至于减少到不能有效影响新增需求的程度。此时,如果需求回升,则比特币整体可以被视为是固定供应量的商品,其价格可以大幅度上涨。

这个原理也适用于其他市场,包括股票市场。为什么股票市场中一些个股可以长期上涨,因为它们不仅不增加供应量,还通过回购减少供应量。假设市场对该股票需求量不变,该股都能持续上涨,而假设因为基本面因素,市场对这些股票的需求量长期增加,其股价必然长期、大幅度上涨。

相比之下,可以大量重复产出的产品则不存在这个现象。金属、能源、农产品等可以被重复生产的商品,价格一旦上涨后,很快就会有产能增加,进而将多出的需求消化。甚至长期看由于产能过度增加,商品价格会长期下降。

比特币的减半使得新增供应量稳定减少,只要需求稍微增加,币价就可以长期上涨,需求大幅增加,币价就可以暴涨。(假设比特币在需求增加后突然增发几百倍,情况就不一样了)

一些量化计算

以我们刚刚经历过的第二个四年周期来看,整个周期内共产出了2628000,占原存量的16%左右,虽然相对新增需求不值一提,但长期看该产出仍需要市场拿出现金消化。我们假设4年内平均挖矿成本为2000-4000美元(前后差距巨大,不能精确估计),矿业支出在50-100亿美元左右,这部分钱必须全部以卖币形式支付。也就是说,相当于50-100亿美元的新增需求被电力等硬性成本消耗。当然,相对于巨大的新增需求量而言,这也许不是一件重要的事,但拉长到4年平均而言,这却不可忽略了。

而今天的周期内,我们将产出1314000个币,假定挖矿成本在1-2万美元间,市场需要支付的成本在100-200亿美元间。这相当于今天比特币总市值的2-3%之间。考虑到投资者实现盈利的需求,假设矿业投资者全部实现盈利,则市场需要支付大约300-500亿美元,这已经是不可忽略的数量了。

而在2024年的下一个周期内,假设其他条件不变,币价不变,市场支付的硬成本将仅为现在的一半。在需求不变的情况下,由于新增供应量的减少,已经能支持一定量的上涨。

在2028年开始的一个周期及以后,新增的比特币占既有比特币的比例将变得极小,达到一般上市公司股权激励的水平——对股价几乎没有影响。

等待需求变化

供应量的缩减已经是既定的,我们唯一要做的是等待需求增加——需求只要少许增加,币价就能上涨,需求如果大幅度增加,币价就会暴涨。

但是需求因何增加,新增多少,都是未知之事。我不是神仙,不会预知未来,我唯一已知的是供应量的变化。

最后的减半牛

一样商品(比特币不是股票),如果能知道一侧(供应的变化),就已经很不错了。通常的商品无法预知供求双方的情况,对投资者要求较高。

且囤积比特币并不需要储存成本,不像是2020年明知未来油价会上涨也不能储存油。这种利好对于投资者而言是不多的。

最后比特币是完全的去中心化——对于有人干预的上市公司,至少管理风险消除了。

整体上说,我们唯一担心的是未来的需求。可是在未来我们可见的时间里,比特币的供应正快速向零靠近,而需求随时可能因为任何人的行为——特别是对货币系统的不负责行为而暴增。

在现在这个减半周期内,也是最后2个新增币量会对价格构成明显压制的周期内,可能是长线投资者最后一次简单的投资机会。再之后比特币会与黄金一样,仅受需求影响,不再受供应影响,需要分析的内容难度就提升了。

其他的话

花开花落,少年弟子江湖老。红颜少女的鬓边终于也见到了白发。

当年蝶谷圣火高烧,群豪白衣似雪,慷慨辞别,不再回顾。此后三十余年,鲜血遍染中原,终究重启了文明。今天,金先生和他的江湖已然远去,然而现实世界的故事也一样轮回往复。在币圈这么多年,瞎折腾者众,大智慧者少,明明简单的事情变得无比复杂。在理想国的泡影已经逐渐消散后,最终只剩下一声叹息。真是生亦何欢,死亦何苦,怜我世人,忧患实多!

鱼总(Twitter)说过,时间是唯一的货币。眼看第三个减半时间不多了,在第四个减半后,比特币来到这个世界上就已经20年了。人生苦短这一现实,由区块链让我们提前得以认知。所以,请不要轻率的做出决定。你的每一个行动,每一次思考,也会像是已经完成的哈希值一样,不可逆的刻在永恒的时间之链。

https://velaciela.ms/the-last-halving-bull-of-bitcoin

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