问：比特币还会有4年的周期么？

答：会有。

比特币表现出4年周期性的原因，其实是减半机制设定、导致的价格平衡不断的破坏与重建过程。

在区块奖励大于区块手续费之前，这个机制会一直有效。

这个问题的论述，可以参见《What determines the price of Bitcoin? The Bitcoin equilibrium pricing model》一文。

该文章深入分析了比特币价格形成及其决定性因素，解释了为什么会有价格周期性规律。感兴趣的读者，可以自行下载阅读

编辑于 2025-07-30 22:15・北京

作者：润沫
链接：https://www.zhihu.com/question/1927394555977762508/answer/1933513286739031023
来源：知乎
发布时间：23 Jul 2025 最后修订日期：2025年8月7日

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《什么决定了比特币的价格？比特币均衡定价模型》

振新任

独立写作日期：2025 年 7 月 23 日

内容摘要

本研究回顾了自 2013 年以来有关比特币价格形成的文献，解决了关键的误解。使用基于边际成本定价的供应侧方法，结合货币数量论（QTM）和摩尔定律，我们提出了比特币的均衡定价模型（EPM）。该模型确定了比特币价格的四个决定因素：反映技术进步的时间因素、捕捉通货膨胀的 M2 因素、反映市场共识的挖矿难度因素以及封装稀缺性的单位生产时间因素。在特定条件下，EPM 简化为库存流量 （S2F） 和 CPM 模型，解释了比特币的周期性价格模式和持续溢价。实证分析证实了模型变量之间的协整关系，残差形成一个平稳的时间序列。回归分析建立了具有统计学意义的长期均衡，而纠错模型（ECM）则阐明了短期价格波动的驱动因素和回归机制。格兰杰因果关系分析表明，价格对数差驱动难度和稀缺度对数差，而M2和难度的对数差、前期EPM残差和当前ECM残差是价格对数差的格兰杰原因。

关键字：比特币、价格形成、均衡定价模型、格兰杰因果关系、存量流量、ECM

利益声明

没有利益冲突需要声明。

伦理批准

不適用。

资助者声明

这项研究由作者自筹资金。

JEL分类：G12、E42、C22、D40、O33

建议引用：任，振心，比特币的价格由什么决定？比特币均衡定价模型（2025 年 7 月 23 日）。可在 SSRN 购买：https://ssrn.com/abstract=5363189 或 http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.5363189

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70 参考资料

1. 在第 5 节中，对数据进行了严格的实证分析，包括协整分析、长期普通最小二乘法 （OLS） 回归、短期纠错模型 （ECM） 分析、异常值检测、格兰杰因果关系分析以及模型和参数稳定性评估
2. 研究被综合和总结。版本历史 1.版本 1.0。2025 年 7 月 22 日：初始版本提交给 SSRN
3. 版本 1.1。2025 年 7 月 23 日：调整了参考文献的引文格式，更正了错误的参考文献标记和图/表标签，并修改了轻微的印刷错误
4. 该版本对 Cong 等人 [2021] 进行了详细概述，纳入了他们的核心定价公式并详细阐述了他们模型的局限性。它还纠正了上一个版本中存在的轻微语言不准确和格式错误发布时间：2025
5. 版本 1
6. 2025 年：a） 更正了方程式中的印刷错误
7. 确定了自然对数的不一致符号，在整个文本中 ln（•） 和 log（•） 被认为是等价的
8. 版本 1
9. 2025 年：a） 修改拼写错误的数据范围
10. 更正了 Eq 中的印刷错误
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