Bitcoin价值叙事@PlanB的S2F模型

引子

今天是2021年1月20日,距离中本聪发布白皮书的2008年10月31日已经过去了12年,比特币的价格是 3.55 万美元即 23 万人民币。同时,特斯拉每股价格 844 美金,市盈率 1605 倍,所谓市盈率简单的说就是以你今年赚钱的能力,花多少年能让公司赚够值得当前股价的钱,特斯拉是 1605 年。

比特币,特斯拉,都是当前金融市场上让人看不懂的东西,不能简单说比特币就是数字货币,也不能简单说特斯拉就是股票,这两者超脱了他本身的属性,变身为一个新的,从无经验可循的新东西,我们到底该如何解释他们呢?

2013年的诺贝尔经济学奖得主罗伯特·希勒(Robert J. Shiller)在 2019 年写了一本书 《叙事经济学:故事如何传播和推动重大经济事件》,里面提到:

人们常用叙事或讲故事的方式来解释事物的形成,“叙事经济学”便研究如何通过叙事,形成足以影响经济事件的病毒式传播。 … 这里的“叙事”不仅仅指“说故事”,它呈现或理解某一情况或一系列事件的方式,用以反映和促进某种特定的观点或价值观。

若论 “讲故事” 的能力,没人比得上在科技圈里叱咤风云的大佬们了,早年这些大佬还只是小公司创始人的时候,就开始通过 “讲故事” 想办法获得投资人的青睐,而今,这些人陆续成为上市公司老总,“讲故事” 的受众也从投资机构,变成整个资本市场,故事讲的越大,公司的 市值就越大。

“讲故事” 毕竟还是需要有人来讲的,但谁曾想到,这其中的王者居然是创始人完全消失了的 比特币,由于中本聪的彻底消失不见,现在,我们只能从 中本聪 早期的比特币白皮书和遗留下的极少的邮件中观察他的创作理念,而支撑比特币一涨再涨的 “叙事” 却由后人任意渲染。

在动手准备梳理当前比特币叙事之前,我大概搜索了一下社交媒体中对比特币的解读,大概无一例外在说这是个骗局。其实这比以前好很多了,还记得 2015 年我深深着迷于比特币的那段时间,网上几乎很难找到关于比特币的文章,更不要提社交媒体了,无人关注是那时候的主旋律,仅有极少的爱好者集中在个别的数字货币论坛里互相鼓励。

“你自己不懂的东西不要碰”,经历了 17~18 年比特币过山车行情之后,才体会到这句话背后的智慧,如今比特币又在不断突破历史新高,进入一轮新的上涨周期,比特币背后的 “叙事” 有哪些?我们怎么解释这么高的价格?这些问题变的非常重要了,我们从一个量化交易员,Twitter 22万粉丝的分析大神 PlanB@100trillionUSD 的叙事理论开始。

用稀缺性模拟比特币价值

“作为一项思想实验,想象一下一种贱金属,其稀有度与金一样,但具有以下特性:无聊的灰色,不导电的导体,不特别坚固的[..],对任何实际目的均无用..一个神奇的资产:可以通过信息通讯传输”“ —— 中本聪

100年前能买一套体面西装所需要的黄金,到今天,依然能买一套体面的西装,在货币不断超发,通货膨胀的今天,黄金的保值能力毋庸置疑,造就黄金这个能力的,就是 “稀缺性”。

“正是由于黄金供应率持续低迷,这才是黄金在整个人类历史上一直保持货币作用的根本原因。” —— Saifedean Ammous(经济学家,《比特币标准》作者)

衡量稀缺性我们可用 SF(库存与流通量),SF = 库存/流通量,请注意这里我们为了简化可以把“库存”定义为现有存量的大小,流通量定义为一年期内该商品的产量。

表 1:重要稀有金属SF(2019年3月数据)

库存 tn流通量 tnSF年供给率每盎司价市值
黄金1850003000621.6%$1300$84175亿
55000025000224.5%$16$3080亿
2442151.188.1%$1400$119.56亿
862290.4266.7%$800$24亿

上面是4种贵金属的 SF 信息,我们可以看出来黄金的SF 62最高,要获得当前的黄金库存需要62年的生产时间,白银以SF 22排名第二,这样的高 SF 使它们成为货币商品。

再看钯和铂,一旦有人开始囤积这类贵金属,价格会上升,同时产量也会上升,导致价格下跌,如此看来保值就很困难。

回头来看比特币,每4年产量减半的比特币,在刚开始的时候,每一次 “挖矿” 的激励是 50 枚比特币,到今天已经变为 6.25 枚,而直到所有比特币挖完,总量也不过就是 2千1百万 枚,一个明显的流通量每四年下降的数字资产,可以说比特币是世界上第一个稀缺的数字化资产,明显和黄金的性质一样。

图 1:比特币通缩模型(2019年3月)

看到这里如果你还没被劝退,真是一个有耐心的投资者,其实整个理论的核心观点只有一句话:“以SF衡量的稀缺性直接驱动价值”

这个理论的作者 PlanB 是一个量化工程师,因此自然会将比特币历史价格数据来和自己得出的这个结论做对比,我们看看最终通过历史数据,结合这个理论对比特币价格的预测是怎样的。

我计算了2009年12月至2019年2月比特币的月度 SF 和价格(总共111个数据点)… … 我通过在SF计算中任意忽略前一百万个硬币(7个月)来纠正丢失的硬币 … … 比特币价格数据可从不同来源获得,但始于2010年7月。我添加了第一个已知的比特币价格(2009年10月1309 BTC的价格为1美元,2010年3月BitcoinMarket上的报价为0.003美元,2010年5月10,000 BTC的2个比萨价值41美元)。

不甘于模型只在比特币上验证,PlanB 还验证了黄金和银

我们已经有了黄金(62瑞典克朗,市场价值$ 8.5trn)和白银(SF 22,市场价值3080亿美元)的数据点,我以此为基准。

最终绘制成功的 SF 为核心指标的比特币价格图如下:

图 2:SF因素驱动的比特币价格图(2019年3月)

细心的同学可以看出,这里的横纵轴都取了对数,从统计学的角度来说,SF 这个指标还是和价格显著相关的,是一个很有效的价格预测指标,那么从这里能推算出什么来呢?自然是未来 的比特币价格,这就很有趣了,这里我给大家列一下:

2016年 ~ 2020年 SF = 25 总市值 1千亿,对应 BTC 价格差不多 $5000;
2020年 ~ 2024年 SF = 50 总市值 1万亿,对应 BTC 价格差不多 $55000。

实际上在上一个减半周期,BTC 从450美金启动,最高到2万美金,一路跌到 3 千美金,似乎的确是围绕 5 千美金在剧烈波动,而这次如果是围绕 5.5 万美金波动,我们可能就要小心操作了,当前低于这个价格的时候,就可以买入,高于这个价格的时候,就有一定风险。

这里 PlanB 给了另一个更细化的资产走势图,可以供我们参考:

从这个图里看,这次 BTC 突破 10 万美金基本是没问题的,但是发生在什么时候可能需要我们特别关注,由于这次减半到 BTC 价格开始大幅上涨,经历将近半年的时间,我们回望过去的减半,发现减半到暴涨的周期在拉长,因此也可以肯定的说,比特币这次的牛市是一个慢牛,同时波动性也会较以前更加平和。

除以上预测之外 PlanB 还给出了一个有趣的观察:

2011年,2014年和2018年的崩溃看起来非常相似(都下降了-80%),但是规模却完全不同(分别为10美元,1000美元,10,000美元)

我们权且以此为简单依据,认为这次一样,那么这次牛市的顶点应该在 12万~13万 美金一枚比特币,然后价格大幅崩溃掉 80% 即 10万美金,下一个周期前底部抄底的金额在 2万 ~ 3万 美金。

后记

比特币和其他金融产品一样,在没有有效的理论支撑时,大众的共识就是最强大的支撑,4年减半,价格屡创新高的逻辑依然没有改变,PlanB 的理论目前也是大家普遍接受的,所以我们有理由相信这的确是未来可能发生的。

上述模型是 PlanB 2019年的结论,在2020年他更新了自己的理论,我们下一篇对他最新的理论进行详细说明。


https://zhuanlan.zhihu.com/p/345574811

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